定向调控增速逼近标值币政策或目回升 货加力

　　央行14日公布了上半年货币金融数据，增政策数据向好趋势明显。速回升逼其中，近目广义货币M2增速回升，标值接近全年12%的货币或加目标；6月新增信贷则高达12791亿元，创下6年来同期最高值。力定

　　央行调查统计司司长盛松成指出，向调M2增速回升与央行连续降准、增政策降息有较大关系。速回升逼下一阶段央行将继续实施稳健的近目货币政策，更加注重松紧适度和预调微调，标值为经济平稳增长与结构调整提供充足和适度的货币或加流动性。

　　市场分析人士认为，力定伴随信贷、向调社会融资及M2增速稳中回升，增政策全面降准、降息的空间将收窄，下一步定向再贷款、定向降准、PSL等定向调整工具会更加频繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具继续灵活使用。

　　M2回升受益于降准、降息

　　最新数据显示，截至6月末广义货币M2同比增长11.8%，接近全年12%的目标。M2增速从4月份的历史低点(10.1%)逐月回升，5、6月份分别回升0.7和1.0个百分点。狭义货币M1同比增长4.3%，增速比上月末低0.4个百分点。

　　盛松成指出，这和央行连续降准、降息有较大关系。降准提高了货币乘数，增强了货币派生能力，货币供给相应增加。今年2-6月，M2货币乘数连续4个月上升，由2月的4.21上升到6月的4.62，上升了0.41。

　　同时，降准也增加了银行体系资金供给，银行放贷意愿上升，超额储备率下降。超额储备率由4月的3.27%下降到6月的2.51%，下降了0.76个百分点。

　　降息则引导市场利率下行，刺激了贷款需求。今年以来，央行3次降息引导市场利率逐渐下行，实体经济融资成本降低，贷款需求上升。

　　盛松成指出，这几次降息对降低企业融资成本有明显成效。在几次降息的作用下，新发贷款利率呈持续下降趋势。截至2015年6月，新发放贷款加权平均利率为5.97%，比上年末下降64个基点，比上年同期下降101个基点。

　　交行首席经济学家连平也指出，6月末M2同比增速提高，主要是受前期准备金率下调、当月贷款增加较多、财政存款增加不多以及外汇占款可能继续转好等因素的共同影响。M1总体依然持续偏低，除企业经营活力不强的因素外，货币基金、银行理财等对企事业单位活期存款的持续分流是重要原因。

　　新增贷款创6年同期新高

　　值得指出的是，6月份的人民币信贷数据创下近年同期新高。据上证报记者统计，6月新增近1.28万亿元信贷，仅低于2009年同期，是6年以来同期最高值。

　　盛松成表示，今年4-6月，金融机构人民币贷款分别新增7079亿元、9008亿元和12791亿元，贷款投放呈现逐月增加。

　　连平指出，事实上由于当月对非银行金融机构贷款减少，当月对实体经济的新增信贷高达1.33万亿元。

　　在连平看来，信贷大幅增加一是因为银行在半年末时点明显加大了信贷投放力度，当月票据融资大幅增加了3100多亿；二是在近期一系列重大项目加快推进、允许对在建平台项目进行后续融资等因素的带动下，企业信贷需求有所回升。

　　伴随贷款快速增长的同时，信贷结构也继续改善。盛松成介绍，信贷结构主要表现为“四个较快增长”和“一个回落”，分别为中部、西部地区贷款较快增长；企业中长期贷款较快增长；小微企业贷款较快增长；房地产贷款快速增长；产能过剩行业中长期贷款增速回落。

　　定向调控工具将被频繁使用

　　对于下一阶段的货币政策，盛松成指出，下阶段央行将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度和预调微调。

　　日前召开的货币政策委员会二季度例会也指出，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

　　连平认为，下半年货币政策将保持总体宽松，定向调整力度有望加大。考虑到当前贷款基准利率历史最低、名义贷款利率下行、未来PPI降幅有望收窄以及美联储可能加息等因素的共同影响，短期内再次下调存贷款基准利率的可能性不大。在总体流动性充裕、外汇占款运行转好的情况下，准备金率下调幅度也将明显小于上半年。下一步定向再贷款、定向降准、PSL等定向调整工具会更加频繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具继续灵活使用。

　　“央行还将通过公开市场操作来管理短期的流动性，并将使用常备借贷便利、中期借贷便利、对中小城商行定向降准和抵押再贷款等工具来进行调节。”澳新银行大中华区首席经济师刘利刚也认为。

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